Politické nepokoje v Caracasu dominovaly titulkům novin na začátku roku 2026. Po dramatických událostech z počátku ledna a přepracování venezuelského zákona o uhlovodících 29. ledna začali analytici rychle diskutovat o etických rozměrech obnoveného zapojení USA v Orinockém pásu.

Zatímco se svět zaměřuje na politiku, skutečný příběh se odehrává tisíce kilometrů daleko, uvnitř destilačních věží táhnoucí se podél amerického pobřeží Mexického zálivu.

Abychom pochopili, proč Chevron agresivně postupuje v rozšiřování venezuelské produkce, musíme se podívat za hranice diplomacie a zaměřit se na rafinaci chemie.

Nerovnováha v americkém ropném mixu

Spojené státy jsou nyní největším světovým producentem ropy. Může to znít jako energetická nezávislost, ale realita je složitější.

Většina ropy produkované z břidlicových formací – například z Permské pánve – je lehká a sladká, což znamená, že se snadno rafinuje a má nízký obsah síry.

Mnoho amerických rafinerií však nebylo navrženo pro zpracování tohoto typu ropy. Během 80. a 90. let investovaly rafinerie miliardy dolarů do zvýšení složitosti ropných rafinérií. Instalovaly koksovací jednotky, hydrokrakovací jednotky a odsiřovací systémy – zařízení speciálně postavená pro zpracování těžké ropy s vysokým obsahem síry ze zemí, jako je Venezuela a Mexiko.

Tyto systémy byly navrženy tak, aby nakupovaly obtížné, zlevněné barely a přeměňovaly je na vysoce hodnotné produkty, jako je benzín, nafta, letecké palivo a petrochemické suroviny.

Provoz lehké ropy těmito systémy je technicky možný, ale ekonomicky neefektivní. Je to jako používat zařízení vyrobené pro zpracování kovového šrotu a dodávat do něj prvotřídní materiál – funguje to, ale marže klesají.

Pro komplexní rafinerii, jako je závod Pascagoula společnosti Chevron, není těžká ropa jen užitečná – je optimální.

Zmizení těžkých sudů

Americké pobřeží Mexického zálivu se po léta spoléhalo na dovoz této těžké ropné břidlice. Tato situace v dodávkách se prudce změnila.

Mexický export klesl s poklesem domácí produkce a rozšířením místních rafinérských kapacit. Ruská střední a těžká ropná ropa z amerického trhu po sankcích z velké části zmizela. Kanadská těžká ropa zůstává důležitá, ale dopravní omezení jí brání stát se její dokonalou náhradou.

Výsledkem je strukturální mezera v rafinaci: rafinerie na pobřeží Mexického zálivu potřebují těžkou ropu k maximalizaci marží, ale její globální dostupnost se stala omezenější.

A zde se do hry vrací Venezuela.

Venezuelské druhy ropy, jako je Merey 16, jsou husté, s vysokým obsahem síry a technicky náročné – ale přesně k jejich provozu jsou složité rafinerie stavěny. Ve správném systému mohou tyto barely generovat vysoké rafinační marže, protože jejich cena je obvykle nižší než u lehčí ropy.

Strategická výhoda společnosti Chevron

Pozice společnosti Chevron nebyla náhodná. Zatímco mnoho západních společností opustilo Venezuelu během let znárodnění a sankcí, Chevron si udržel přítomnost prostřednictvím zvláštních licencí amerického ministerstva financí, což mu umožnilo zachovat infrastrukturu, vztahy a provozní kontinuitu.

Nyní, s ohledem na právní reformy a měnící se geopolitické podmínky, má společnost výhodu prvního tahu. Analytici očekávají výrazný nárůst produkce podpořený solidní ekonomikou projektu. To se odrazilo v ceně akcií společnosti, která od začátku roku vzrostla o více než 20 %.

Společnost Chevron může ve Venezuele vyrábět těžkou ropu za relativně nízké náklady a poté ji rafinovat ve svých vysoce komplexních zařízeních v USA. To jí umožňuje dosahovat hodnoty v několika fázích: výroba, logistika a konečné rafinační marže.

V praxi se jedná o vertikální integraci, která funguje tak, jak je navrženo. Místo prodeje ropy na volatilním trhu může společnost internalizovat ekonomiku barelu a z něj odvozených produktů, což pomáhá vyrovnávat cykly cen ropy – vyšší ceny ropy podporují těžbu, zatímco nižší ceny ropy podporují rafinaci.

Molekuly pohánějí trhy

Veřejná debata o venezuelské ropě je často zasazena do etických nebo politických rámců. Tyto úvahy jsou důležité, ale trhy nakonec reagují na fyzickou realitu.

Rafinerie nereagují na ideologii – reagují na hustotu API, obsah síry a křivky výtěžnosti produktu.

Dokud budou Spojené státy provozovat jedny z nejsložitějších rafinérských systémů na světě, poptávka po těžké ropě přetrvá.

Zdá se, že Chevron chápe, že skutečnou konkurenční výhodou dnes není jen produkce většího množství ropy, ale také kontrola správného typu molekul. Na trhu, kde se těžká nabídka ropy zmenšuje, se tyto molekuly přímo promítají do vyšších rafinérských marží, silnějšího cash flow a trvalé konkurenční výhody.

Hlavní americké akciové indexy se v úterý po prodlouženém víkendu pohybovaly v úzkých rozmezích v rámci trhaného obchodování, jelikož těžké technologické akcie oslabily po výprodeji způsobeném umělou inteligencí, zatímco finanční sektor překonal širší trh.

Sektor informačních technologií z indexu S&P 500 snížil své ztráty a obchodoval se mírně výše, přičemž zisky akcií společností Nvidia a Apple omezily dopad poklesu akcií Microsoftu.

Tlak na umělou inteligenci a obavy z čínských modelů

Obavy, že by umělá inteligence mohla narušit stávající obchodní modely, minulý týden spustily výprodeje akcií softwarových společností, makléřských společností a přepravních firem, což vedlo k největším týdenním ztrátám tří hlavních indexů Wall Street od poloviny listopadu.

Nejistota se zvýšila s rostoucími vnímanými riziky ze strany čínských firem zabývajících se umělou inteligencí poté, co Alibaba v pondělí představila nový model umělé inteligence Qwen 3.5, který je navržen tak, aby samostatně vykonával složité úkoly.

Tlak na softwarové akcie pokračoval, širší softwarový index S&P 500 klesl o 1,4 %. Akcie CrowdStrike klesly o 5 %, Adobe ztratilo přibližně 2 % a Salesforce se propadly o 2 % až 5 %.

Art Hogan, hlavní tržní stratég společnosti B Riley Wealth, řekl: „Jedná se o bezohledný výprodej všeho, co souvisí s technologiemi, s větším zaměřením na software a rizikem narušení trhu pro některé aplikační společnosti. Když se takový momentum stupňuje, je obtížné najít akcie, které dokážou nějakou dobu vyniknout.“

Výkonnost hlavního indexu

Průmyslový index Dow Jones vzrostl o 33,25 bodu, tj. o 0,07 %, na 49 534,18 bodu.

Index S&P 500 vzrostl o 0,63 bodu, neboli 0,01 %, na 6 836,80 bodu.

Index Nasdaq Composite klesl o 21,58 bodu, tj. 0,10 %, na 22 525,09 bodu.

Banky vedou v zisku

Finanční sektor vynikl jako světlý bod, jehož index S&P 500 vzrostl o 1,2 %, k čemuž přispěly zisky přibližně 1,5 % u velkých bank, včetně Goldman Sachs a JPMorgan Chase, což také pomohlo zvednout index Dow Jones.

Naproti tomu akcie společností zabývajících se materiály a energetikou klesly, což kopírovalo slabší ceny komodit.

Zaměřte se na preferovaná data Fedu o inflaci

Pozornost trhu se tento týden soustředí na zprávu o výdajích na osobní spotřebu, preferovaný ukazatel inflace Federálního rezervního systému, který má signály o vývoji inflace a jejím potenciálním dopadu na tempo snižování sazeb.

Toto přichází po zveřejnění slabších než očekávaných údajů o spotřebitelské inflaci z minulého týdne, které mírně posílily sázky na snížení sazeb v letošním roce.

Podle nástroje FedWatch agentury CME trhy v současnosti odhadují 52% pravděpodobnost snížení sazeb o 25 bazických bodů v červnu, což je nárůst z přibližně 49 % o týden dříve.

Během dne by mělo promluvit také několik představitelů Federálního rezervního systému, včetně Michaela Barra a Mary Dalyové.

Geopolitický vývoj a šíře trhu

Na geopolitické frontě dosáhly Írán a Spojené státy dohody během druhého kola jaderných rozhovorů v Ženevě a zároveň zdůraznily, že je zapotřebí další práce.

V ukazatelích šíře trhu převyšovaly klesající akcie počet rostoucích v poměru 1,25 ku 1 na newyorské burze a 1,28 ku 1 na indexu Nasdaq.

Index S&P 500 zaznamenal 37 nových 52týdenních maxim oproti 9 novým minimům, zatímco Nasdaq zaznamenal 62 nových maxim a 170 nových minim.

Ceny niklu během úterního obchodování mírně klesly poté, co minulý týden zaznamenaly silné růsty. K tomu přispěla zpráva, že největší niklový důl na světě v Indonésii obdržel pro letošní rok mnohem menší produkční kvótu, což zvýšilo obavy o dodávky.

Tříměsíční benchmarkový kontrakt na nikl na Londýnské burze kovů (London Metal Exchange) ve středu dosáhl 17 980 dolarů, což je nejvyšší úroveň od 30. ledna.

Francouzská těžební společnost Eramet uvedla, že její projekt PT Weda Bay Nickel – společný podnik s čínskou společností Tsingshan a indonéskou společností PT Antam – obdržel počáteční produkční kvótu ve výši 12 milionů tun ropy pro rok 2026, což je pokles z 32 milionů tun ropy v roce 2025, a dodala, že požádá o revizi kvóty směrem nahoru.

Po delším období nízkých cen nikl za poslední tři měsíce vyskočil přibližně o 18,6 % a 25. ledna dosáhl nejvyšší úrovně za více než tři roky poté, co se Indonésie – největší světový producent niklové rudy – zavázala omezit dodávky.

Nitish Shah, stratég pro komodity ve společnosti WisdomTree, uvedl, že Indonésie si jasně uvědomuje svou cenovou sílu a poznamenal, že její kontrola nad přibližně 60 % světové produkce jí dává větší vliv na trhu s ropou než OPEC. Dodal, že Jakarta si uvědomila, že k dosažení silných příjmů nemusí produkovat nadměrně.

Navzdory tomu Mezinárodní studijní skupina pro nikl očekává letos tržní přebytek ve výši 261 000 tun. Data o pozicích v rámci futures na LME také ukázala, že jeden účastník drží v únorovém kontraktu krátkou pozici, která se rovná 20 % až 29 % celkového otevřeného zájmu.

Nikl se v úterý dostal pod tlak, když dolarový index vzrostl o 0,5 % na 97,4 bodu, což komodity denominované v dolarech učinilo méně atraktivními pro držitele jiných měn.

V obchodování k 16:26 GMT klesly spotové kontrakty na nikl o 0,2 % na 16,7 tis. USD za tunu.

Ceny ropy Brent se během úterního obchodování držely víceméně stabilně, investoři očekávají výsledek očekávaných jaderných rozhovorů mezi Íránem a Spojenými státy a také třístranných mírových jednání mezi Spojenými státy, Ukrajinou a Ruskem, která se konají v Ženevě.

Futures kontrakty na ropu Brent do 11:57 GMT vzrostly o 11 centů, tj. o 0,16 %, na 68,76 USD za barel poté, co v pondělí vzrostly o 1,33 %.

Americká ropa West Texas Intermediate dosáhla ceny 63,86 dolaru za barel, což představuje nárůst o 97 centů, neboli 1,54 %. Tento pohyb však odráží celkový vývoj ceny od pondělí, jelikož kontrakt nebyl v tento den vypořádán kvůli svátku amerického prezidentského dne.

Asijské trhy zaznamenaly omezenou obchodní aktivitu, přičemž mnoho burz bylo v úterý uzavřeno z důvodu svátků lunárního Nového roku, včetně Číny, Hongkongu, Tchaj-wanu, Jižní Koreje a Singapuru.

Investoři bedlivě sledují vztahy mezi Washingtonem a Teheránem, protože jakákoli eskalace nebo potenciální konflikt by mohly donutit Írán k uzavření Hormuzského průlivu – životně důležité trasy pro globální vývoz ropy – což by mělo zásadní dopad na mezinárodní dodávky energie.

Pozornost se také zaměřuje na mírová jednání mezi Ruskem a Ukrajinou, jelikož jakékoli urovnání by mohlo vést k uvolnění sankcí a návratu ruské ropy na hlavní světové trhy.

Ceny vázané na diplomatické signály

Sugandha Sachdeva, zakladatelka výzkumné společnosti SS WealthStreet v Novém Dillí, uvedla, že nálada na trhu úzce souvisí s tónem a průběhem těchto jednání, což v cenách udržuje zakotvenou geopolitickou rizikovou prémii.

Dodala, že ceny ropy pravděpodobně zůstanou volatilní, přičemž prudké pohyby nahoru a dolů budou spíše poháněny diplomatickými signály než fundamentálními ukazateli nabídky a poptávky.

Washington a Teherán v úterý v Ženevě zahájily nepřímé rozhovory zaměřené na jejich dlouhodobý jaderný spor uprostřed posilování vojenské přítomnosti USA na Blízkém východě. Íránský nejvyšší vůdce varoval, že jakýkoli pokus USA o svržení jeho vlády selže.

Polooficiální tisková agentura Fars informovala, že Írán v úterý na několik hodin uzavře části Hormuzského průlivu jako „bezpečnostní opatření“ k zajištění bezpečné plavby, a to souběžně s vojenským cvičením, které v této vodní cestě provádí Revoluční garda.

V Ženevě se také mají sejít ukrajinští a ruští představitelé v rámci nového kola mírových rozhovorů zprostředkovaných USA, přičemž Kreml naznačuje, že diskuse se pravděpodobně zaměří na území, což je ústřední bod neshody.

Na zemi pokračují ukrajinské útoky na ruskou energetickou infrastrukturu. Ukrajinská armáda v úterý uvedla, že se zaměřila na rafinerii Ilskij a byl hlášen útok dronu na přístav Taman.

Ruská agentura Interfax samostatně informovala, že produkce ropy na kazašském obřím poli Tengiz postupně roste po výpadku, k němuž došlo loni v lednu.